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                              房地產行業信用水平有望改善

                              日期:2009-03-24 12:04:50  來源:中國市場學會信用工作委員會  作者:常偉鋒
                                中證網訊 中金公司3月23日發布的研究報告指出,房地產行業信用水平有望改善。報告認為房地產開發商資金最困難的時期可能已經過去,現金流在09年將先于利潤率和盈利得到改善。對于具體房地產企業的信用水平是否已經到底,最關鍵的問題是銷售回流的資金能否大于或者超過房地產開發的資金支出,從而結束經營活動現金流為負的狀態,改善公司的資本結構和財務彈性。在非銀行擔保的四支房地產公司債中,中金認為2009年萬科和北辰經營現金流很可能會轉負為正,保利和新湖則可能仍然維持經營活動現金流為負的情況。房地產公司債近期的表現好于其它債券,但與對應的股票相比,隱含違約率仍高于股票,即相對于股票有所低估。前期推薦的個券萬科與北辰的信用利差已經低于歷史平均水平,但與交易所其他行業的債券以及銀行間中票相比,仍存在一定的風險溢價。對新湖中寶(600208,股吧)仍需審慎對待,但它是很好的跟隨房地產成交量變化的交易品種。房地產公司債未來價格波動的風險來自于兩方面:一是海外發債公司出現違約或評級被下調,從而提高投資者對房地產行業的風險溢價;二是未來房地產公司債的發行重新開閘,供給將大幅增加?偟膩碇v,中金認為房地產行業的信用風險在逐步降低,房地產公司債相對于其它行業的風險溢價會逐步縮小,但在這個過程中價格仍會受多個因素的影響而出現反復波動,所以每一次出現收益率升幅高于其它品種的情形都是很好的增持機會。
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