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                              信用評論員楠峰:應強化信用評級機構獨立性和透明度

                              日期:2009-02-19 14:03:23  來源:中國市場學會信用工作委員會  作者:常偉鋒
                                  信用評級在近半個世紀美國、歐洲以及日本債券市場發展中所作的貢獻有目共睹。但在最近半年以來,由于次貸危機的愈演愈烈,市場參與者對信用評級的公正性有所質疑。從而亦反映出他們誤解信用評級的功能與任務。
                                作為信用評級機構,要充分汲取次貸危機的教訓,反躬自省,全面審視評級業務,并采取多項措施進一步提高自身獨立性,強化評級流程,提高評級透明度,從而更好地服務于全球投資者。 
                                在過去幾個月之中,市場對評級機構在美國次級債及更為廣泛的結構融資市場中所起作用和表現的擔憂情緒日益升溫。信用評級機構應在細心聆聽市場意見以及從過去幾個月的市場波動中汲取教訓之后,采取措施,進一步加強評級和評級流程的獨立性、質量和透明度。
                                從2005年初以來,信用評級機構一直公開表達對次級抵押貸款市場趨勢的擔憂情緒。而且隨著各種數據的披露,信用評級機構不斷調整評級假設和模型。
                                與其他市場參與者一樣,評級機構最初并未預見到形勢惡化的速度和幅度能夠達到目前水平,這也遠遠超過歷史水平。近期美國次級抵押貸款借款人的表現與往常大為迥異,主要表現之一是初期還貸違約水平處于歷史最高水平。這就要求信用評級機構調整此類抵押貸款支持證券的評級假設。因此,信用評級機構應調整自己的評級標準、優化分析模型、提高評估頻率以及增強自己所獲得的資料的質量。
                                但評級機構不滿足于僅僅調整評級方法和觀點,并已開始逐步推行一系列舉措,進一步加強評級業務,從而向全球資本市場提供更優質的服務。
                                首先,評級機構要進一步加強公司治理,從而進一步提高評級流程的獨立性和公正性。主要評級機構采取的“發債人付費”的商業模式歷史悠久,并已為市場廣泛接受。這種模式令評級機構能夠將評級信息免費提供給市場,而且通過市場參與者和評級機構自身以往業績的印證,評級的客觀性并未受到影響。在目前已經采取防護措施的基礎上,為提高評級的獨立性,評級機構將采取的措施主要包括以下四項:一是新設“申訴辦公室”,專責處理發債人、投資者、雇員和其他市場參與者提出的利益沖突事項和分析、治理流程相關問題。二是聘請外部公司對信用評級機構評級的合規性及治理流程進行獨立評估。三是實行分析師定期輪換制度,從而保證他們向評級委員會所作的建議不會受到其與被評者長期工作關系的影響。四是一旦分析師離職后轉為發債人工作,將執行“復核”審查,以保證其以前對該發債人評級的公正性。
                                其次,評級機構將進一步增強分析能力,其中既包括跟蹤現有評級的能力,也包括向投資者提供信用風險之外更廣泛的內部分析的能力。雖然信用評級機構的評級仍是相對違約風險的主要指標,也令不同資產類別具有可比性,但相似受評證券的市場表現可能有著天壤之別。因此,在保持傳統評級分析方法之外,信用評級機構將關注包括流動性和價格波動性在內的非違約性風險,因為這種風險能夠影響受評證券的估值和市場表現。
                                第三,評級機構將提高結構性證券評級與支持此類證券的資產評級的透明度,以便投資者更好地對風險作出判斷。為此評級機構以工作中將采取下列四項措施:一是對證券化工具的評級增加“標識符”,令市場明確意識到該評級對象為證券化的證券或新型證券。二是在評級報告中增加“情況假設”,以解釋重要評級假設和突發事件對評級的潛在影響。三是與發債人和投資者合作,加強結構證券基礎資產的信息披露(針對某些結構化證券,考慮對發債人適用更嚴格的最低披露標準以備評級)。四是收集更多發債人和發起人的自身流程的信息,以評估其資料的準確度和完整性,并監測欺詐行為。
                                最后,評級機構還將采取措施對市場和所有投資者就信用評級和受評證券進行教育,措施包括編制“信用評級使用者手冊和投資者指南”等。信用評級機構還將努力提供更多有關受評證券違約風險的深度分析。
                                上述措施以及目前正在實施的和未來考慮實施的其他措施將有效化解對評級的擔憂情緒。與其他市場參與者一樣,評級機構在恢復信用市場信心和穩定性方面能夠發揮重要作用。
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